Solana 惊现“抽水”奇招！DEX 格局要变天？

PumpSwap 崛起：Solana DEX 的新挑战

Pump.fun 的转型与 Solana DeFi 格局的潜在重塑

2025 年 3 月 20 日，Meme 币 Launchpad 平台 Pump.fun 高调宣布推出 PumpSwap，一个去中心化的代币交换服务平台，并在 3 月 21 日正式上线。此举被视为直接挑战 Solana 生态中 Raydium 等主流的自动化做市商 (AMM)。PumpSwap 被定位为“Solana 上所有代币无许可交易的核心基础设施”，它的出现，预示着一场新的战役已经打响。

PumpSwap 的推出，不仅仅是 Pump.fun 生态边界的扩张，更可能在未来重塑 Solana DeFi 的竞争格局。然而，在 Meme 币热潮逐渐消退，平台收入和用户活跃度双双下滑的当下，PumpSwap 究竟是 Pump.fun 的救命稻草，还是又一次充满风险的冒险？这仍然是一个值得深思的问题。

Pump.fun 的困境：从巅峰到低谷

协议收入大幅下滑

Pump.fun 自 2024 年 1 月上线以来，凭借低廉的代币创建费用（仅需 0.02 SOL）和 Solana 链的高效特性，迅速成为 Meme 币热潮的引领者。截至 2025 年 3 月，该平台已成功孵化超过 150 万个代币，一度被誉为“Solana 的 Meme 币摇篮”。然而，昔日的辉煌已逐渐褪色。

根据 DefiLlama 的统计数据，Pump.fun 在 2025 年 3 月 21 日的协议收入仅为 88.9 万美元，与 1 月 25 日的峰值 1538 万美元相比，下跌幅度超过 94%，已经回落到 2024 年 9 月之前的水平。

代币“毕业率”持续低迷

更令人担忧的是，代币 “毕业率” 的持续低迷，也意味着 “金狗效应” 的逐渐式微。在 Pump.fun 的生态系统中，“毕业”指的是代币从孵化阶段过渡到可以在 Solana DEX 上完全自由交易的状态，通常需要满足特定的流动性和交易量要求。Dune Analytics 的数据显示，自 2 月 17 日起，Pump.fun 的毕业率已经连续四周低于 1%，远低于 2023 年 11 月的历史高点 1.67%。在当时，平台一周内创建了 32.3 万个代币，约 5400 个成功进入公开市场。而如今，每周毕业的代币数量已经下降到约 1500 个，新代币完成 “联合曲线” 的数量也从 1 月 23-24 日的近 1200 个锐减至 2 月 26 日的约 200 个，跌幅超过 80%。

BNB Chain 的竞争与信任危机

这一颓势的背后，Meme 币热潮的退却是主要原因。与此同时，BNB Chain 上的 Meme 币狂欢进一步侵蚀了 Pump.fun 的市场份额。2025 年初，BNB Chain 上如 Four.Meme 等平台迅速崛起，凭借低廉的 Gas 费用和庞大的用户基数，吸引了大量的 Meme 币项目和投机者。X 用户 @DeFiPulse 在 3 月 15 日指出：

BNB Chain 的 Meme 币交易量在 2 月激增 150%，分流了 Solana 的流量，导致 Pump.fun 用户活跃度下降超过 60%。

Lookonchain 3 月 18 日的监测数据显示：

在过去 24 小时内，在 Four.Meme 上创建的六个代币市值超过了 100 万美元，而在 Pump.fun 上仅有一个代币市值超过 100 万美元。

此外，2024 年的攻击事件（损失 200 万美元）以及层出不穷的骗局（如 LIBRA 崩盘），都让 Pump.fun 面临着信任和市场的双重危机，平台迫切需要新的增长引擎来摆脱困境。

PumpSwap 的创新：低门槛与新生态

核心特点：降低启动成本，实现无缝衔接

面对当前的困境，PumpSwap 的推出被视为 Pump.fun 的战略反击。它不仅延续了平台低门槛的基因，还通过一系列创新功能和技术升级，试图重塑自身在 Solana 生态中的角色。

PumpSwap 的核心特点令人眼前一亮。它将代币从 Pump.fun 迁移至交易环境的费用从原先的 6 SOL 降至零，极大地降低了项目方的启动成本。与此同时，热门代币无需再 “毕业” 至 Raydium，而是可以直接在 PumpSwap 的内部流动性池中构建交易对，实现从发行到交易的无缝衔接。而且，整个过程还具备 “即时迁移” 特性，代币完成绑定曲线后即可立即交易，相比之前数分钟甚至数小时的等待时间，效率得到了显著提升。

收益分享机制：激励项目方，开辟新收入渠道

更重要的是，PumpSwap 引入了收益分享机制（虽然尚未正式上线）。根据计划，每笔交易将会收取 0.25% 的费用，其中 0.20% 分配给流动性提供者，剩余的 0.05% 归协议所有，未来还将把部分收益回馈给代币创建者。这一设计不仅能够激励项目方积极参与，同时也为 Pump.fun 打开了新的收入渠道。此外，PumpSwap 还支持多种代币类型，包括 Meme 币和非 Meme 币（例如 PENGU、APT），并且允许用户免费创建流动性池，进一步降低了参与门槛。

技术层面：常数乘积 AMM 模型

在技术层面，PumpSwap 采用了常数乘积自动化做市商（Constant Product AMM）模型，类似于 Uniswap V2 和 Raydium V4。结合 Solana 的高吞吐量和低延迟特性，确保交易的稳定性和效率。

安全性方面：多重审计与开源

在安全性方面，Pump.fun 吸取了 2024 年攻击事件的教训，PumpSwap 已经通过 Pashov Group、OtterSec 等多家机构的 9 次审计，并且计划与 Cantina.xyz 合作举办 200 万美元赏金的安全竞赛，以期发现潜在的漏洞。此外，PumpSwap 的代码也将开源，以增强社区的信任。

PumpSwap 的双重影响：拯救 Pump.fun，撼动 Solana DEX 格局

对 Pump.fun 的意义：构建生态闭环，扭转颓势

PumpSwap 的推出对 Pump.fun 的意义不言而喻。它既是应对当前困境的战术调整，也是迈向长期发展的战略布局。

对于 Pump.fun 而言，PumpSwap 首先意味着生态闭环的构建。从代币发行到交易的全链条服务，不仅减少了对 Raydium 等外部 DEX 的依赖，还能够提升用户体验和平台的粘性。当前每日 88.9 万美元的协议收入表明，Pump.fun 亟需新的增长点。PumpSwap 的 0.25% 交易费和未来的创建者收益分享机制，有望通过交易量的增长来弥补收入的下滑，甚至推动其重回巅峰时期的盈利水平。

更关键的是，PumpSwap 或许能够扭转 Pump.fun 的颓势。毕业率低于 1% 以及新代币数量跌超 80% 的现状，反映了用户对平台前景的悲观预期。而 PumpSwap 的零迁移费用和即时交易功能，有可能刺激更多项目方回归，吸引流动性提供者和交易者，从而提升代币的成功率和市场活跃度。在与 Four.Meme 的竞争中，PumpSwap 的低成本和高效率也为其提供了差异化的优势。如果能够借此重振社区信心，Pump.fun 有望从 “低谷徘徊” 走向 “触底反弹”。

对 Solana 生态的影响：巩固 Meme 币交易中心地位，挑战现有 DEX 格局

对 Solana 生态而言，PumpSwap 的影响同样深远。它进一步巩固了 Solana 作为 Meme 币交易中心的地位。通过降低进入壁垒和提供内部流动性，PumpSwap 有望吸引更多的代币项目和资金流入，推动链上交易量的回升。然而，这也对现有的 DEX 格局构成了挑战。Raydium 的代币 RAY 在 PumpSwap 消息发布后五分钟内下跌 7.6%，当日跌幅接近 9%，显示市场对其竞争压力的担忧。未来，Raydium 或许需要通过降低费用或推出新的功能（例如 LaunchLab）来应对，而其他中小型 DEX 可能面临生存空间被挤压的风险。

未来展望：能否在熊市中点燃新的热情？

长远来看，PumpSwap 的成功与否将取决于其能否在 Meme 币熊市中点燃新的热情。短期内，其低门槛特性或许能够刺激交易活动，但如果 Meme 币整体热度无法回升，效果可能会比较有限。这一切，市场自会给出答案。